关于 stETH，您需要了解的 8 个常识

熊市会放大任何可能的负面影响，这次轮到 stETH 了。

从上周五开始，关于stETH脱钩清算的恐慌情绪在市场上持续蔓延，很大一部分源于对stETH的不了解。 对此，本文整理了8条关于stETH的常识，以减少大量误解带来的不必要影响。

stETH 不会是下一个 UST

stETH是在以太坊信标链上质押的ETH，完全由信标链上的ETH1:1支持，即质押1个stETH=1个ETH。

当以太坊完成合并并在信标链上开放提现功能时，用户可以用 1 stETH 兑换 1 ETH，因此任何与 UST 等抵押不足的稳定币进行比较都是错误的。

stETH 不是 GBTC

stETH 是一种 ERC20 代币，在不断发展的 DeFi 生态系统中具有很高的实用性。

它具有原生回报率，这是您无法通过单独持有 ETH 获得的。 市场上有很多人愿意为此承担套利风险。

stETH 的价格不一定与 ETH 挂钩

stETH 与 ETH 之间没有固定的挂钩率，无论二级市场估值如何，都会持续质押。

现在能够在二级市场上用stETH换取ETH只是为了方便，但同时你也会得到市场对它的估值。

stETH 存在套利机会

一般来说，只要没有存款上限，stETH 就不会以高于 1ETH 的价格进行交易。

因为里面有套利：

如果1stETH=1.05ETH，那我可以把1ETH存入Lido，得到1stETH，在二级市场1.05ETH卖出，获利0.05ETH，也会压低stETH的价格。

当 stETH 的赎回开放时，市场有一个有效的套利方式：

如果stETH的交易价格是0.95ETH，那么我可以用0.95ETH买入1stETH，然后赎回1ETH，获利0.05ETH，从而推高stETH的价格。

即使合并以太坊质押提现，赎回仍需等待 6-12 个月

需要注意的是，以太坊合并后，需要等待状态转换的分叉，可能需要6-12个月的时间。 此时stETH仍然无法从信标链上赎回ETH。 赎回开启后，信标链上仍存在赎回队列，一次可赎回的ETH数量有限。

影响 stETH 价格的四大因素

stETH 暂时高于/低于其抵押品价值的原因有多种，包括但不限于：

流动性溢价风险

丽都协议风险

信标链延迟风险

杠杆玩家清算风险

stETH清算的原因

杠杆清算的风险是目前恐慌的最大原因。

如前所述，stETH 是一种 ERC20 代币以太坊质押提现，可以在 DeFi 生态系统中用作抵押品。 人们将 stETH 作为抵押品存入 Aave，借入 ETH，存入 Lido 以获得 stETH，然后重复该过程。

因此，如果人们继续在二级市场上抛售 stETH，这些杠杆头寸可能会被平仓，从而导致更大的平仓级联。 目前较大的做市商/操纵者已经退出，但有些仍然存在。

Celsius 可能存在也可能不存在流动性问题，但他们持有大量 stETH，用作借入稳定币的抵押品。 如果出售，这肯定会导致 stETH 的二级市场价格下跌。

所有这一切的另一面是，无论二级市场如何看待 stETH，stETH 仍然在信标链上得到 ETH 1:1 的支持。

根据您的时间偏好和风险承受能力，低价买入stETH会增加一定的收益。

例如，如果 1stETH 的交易价格为 0.70 ETH（即 30% 的折扣），并且 ETH 抵押收益率保持 4% APR。 在以太坊成功合并并开启赎回功能后的两年内，你将获得38%的APR，而不是普通质押者8%的回报率（以太坊质押不会自动产生复利）。

3-5%的负溢价是正常的

那么，为了收益而冒 Lido 错误和流动性不足的风险是否值得？

不是每个人都能接受，但一些套利者肯定会接受。 虽然清算级联很惨，stETH 的二级市场价格暂时不会是 1:1 ETH，但这不会导致死亡螺旋。

我认为，在这波恐慌过去之后，stETH 可能仍会以低于抵押品价值的价格进行交易，可能会有 3-5% 的负溢价，这在很大程度上取决于市场情绪。 但不管怎样，信标链会继续，DeFi会继续，Lido会继续。