比特币交易平台全线停止猜想，选择场外还是出海

比特币行业最大的风险一直来自政策。

继七部委发布ICO整治令（《关于防范代币发行和融资风险的公告》）并对ICO进行清理后，近日火币网、OKcoin、比特币中国等多家媒体报道。境内规模比特币交易平台也将进入整治范围，上述交易平台提供的法定货币与比特币等数字资产的交易也将停止。

然而，交易平台并不是比特币在中国的唯一交易场景。 21世纪资本研究院认为，交易平台模式一旦终结，国内比特币交易将体现在两个方面。 一是部分国内交易平台的业务重心转移至海外，或国内投资人到境外交易平台投资比特币； 另一种是场外比特币交易，即让比特币交易真正“去中心化”。 双方同意完成交易，而不是依赖交易平台的竞价撮合。

但也需要指出的是，无论是“出海”还是“异地”的演进中国比特币矿工出海，仍会给比特币生态的后续监管带来更多的次要问题。

“一刀切”杜绝炒作

监管机构整顿比特币交易平台是大概率事件。

其背后态度的转变，从监管机构对比特币属性名称的变化就可以看出。 早在2013年五部委发文防范比特币风险时，就将比特币称为“特殊商品”； 今年，央行数字货币研究所所长姚前在一篇文章中提出，比特币是一种“非货币数字货币”。 在最新的整顿令中，比特币、以太币等品种被七部委称为“所谓‘虚拟货币’”，显然是拒绝承认其合法性的负面表述。

监管机构整顿比特币交易平台的原因也就不难理解了。

比特币、以太坊等数字资产价格近年数次暴涨，最高价突破3万元（6.5399，-0.0006，-0.01%）/个。 而很多投资者盲目投机，对比特币和以太坊缺乏足够的了解； 而在比特币投资方面，相关交易平台和法律法规也缺乏投资者适当性管理框架和相应的行为底线。 从防范风险的角度来看，比特币场内交易平台的整顿并不意外。

不过，尽管多家媒体“预测”比特币交易平台将“关门大吉”，但目前尚无更有效的信息来判断此次监管清理整顿的具体形式和时间表。

21世纪资本研究院认为，监管机构暂停比特币交易平台模式有两种可能。

一是只暂停中心化交易形式，不全面脱媒——即交易平台禁止使用中心化、做市等交易机制，禁止交易平台参与比特币价格的形成. 充值”进行清算和退款。但仍允许交易平台作为比特币买卖的信息中介存在。

二是实施更严格的限制政策，强制回笼资金，关闭比特币交易平台网站，让比特币交易完全转入地下。

相比之下中国比特币矿工出海，第一种方案可能比较温和，只是将交易平台淡化为交易平台； 第二种方式“一刀切”的倾向更为明显； 但无论实施什么样的清洗方式，最终都会影响到比特币。 生态影响。

截止截止，多家交易平台未收到关闭通知； 而我们倾向于认为，即使对比特币交易平台进行清理，相关行为也会坚持审慎原则，即在清理过程中积极防范“处置风险”。 的风险”。

还需看到，清理关闭的过程难免会面临现实阻力。 例如，21世纪资本研究院近日在与部分正在清理的ICO平台人员沟通过程中了解到，目前清理整顿的ICO项目中，有部分投资人资金参与。 清退难”，部分投资者表示愿意持有，原因是其投资的代币已在境外交易平台上市。

异地或海外

21世纪资本研究院认为，一旦交易平台模式受阻，比特币交易和投资需求将迅速转向场外非标准化交易和境外交易。

一种可能是场外交易可能成为一种新的模式来取代目前交易平台的中心化交易，而在比特币刚刚出现、交易不活跃的早期，场外交易也是比特币交易的主要形式。

我们认为，一旦场外交易状态回归，比特币等品种的交易将呈现社区化趋势，类似于银行间债券市场交易员进行自我交易常用的QQ群和微信群。 -报价撮合交易； 事实上，即使在交易平台模式的鼎盛时期，这种交易方式依然存在，一些有特殊需求的“大宗交易”或不想交易平台KYC政策的交易活动，通常会采用这种方式进行交易。

这种趋势也将导致比特币交易的完全“去中心化”。 在以往的交易平台模式中，投资者持有的比特币托管在交易平台上，需要申请提现才能将比特币转入投资者自己的“钱包”账户； 而在场外模式下，需要自己的账户直接进行交易，这也会在一定程度上增加比特币的转账需求，增加网络压力，增加手续费需求。

但与交易平台模式相比，场外交易模式透明度较低，不利于管理，进而对反洗钱、反欺诈等监管要求带来更大挑战。

另一种可能是交易平台去海外开展业务。 即国内比特币交易平台利用现有技术和客户资源优势，在海外开设平台。 事实上，目前主流的交易平台已经在海外建立和发展了国际化的数字资产交易平台。

即便如此，仍然可以预见，在人民币和比特币的严格管控下，交易平台很难在离岸市场实现人民币和比特币的兑换； 而在北美、日本、韩国、香港、澳门等海外地区，在没有出台更严格的措施之前，美元仍然是海外比特币投资的主要媒介。

此外，投资者还可以选择境外交易平台进行比特币跨境投资。 但在外汇管制政策下，可兑换投资比特币的外汇规模相对有限。 因此，如果跨境“追逐”比特币的冲动进一步增强，很容易给外汇管理带来压力。